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伦镍期货大反转？青山打爆外资多头？青山事件的完整还原

　　近期“妖镍”的波动吸引了市场注意力，也成为自媒体的关注焦点。一时间不管懂不懂期货，各路自媒体作者纷纷下场胡侃，观点互相抵触，口水横飞，看得场外观众不明所以，一头雾水。

　　有的说青山大亏，中国企业被狙击，不死也要脱层皮。有的说青山高价实物交割，数钱到手软，国外多头死翘翘。

　　总之真相如何，自媒体们其实自己也不清楚，但为了流量大家拼了，语不惊人死不休。

　　笔者看二手评论看得头晕脑胀，差点被带到沟里。花了时间仔细了解了下青山事件的来龙去脉，总算搞清楚了大概。这里我们就实事求是地说一说。

　　事情的起因是中国的镍产业巨子青山集团在伦镍期货市场即LME开出巨额空单，头寸大约在15到20万吨，价格大概在2-3万美元/吨。伦镍期货市场交易的镍是高纯度精炼镍，这种镍青山自己不生产，它生产的是高冰镍，不符合伦镍期货市场交割要求。

　　为什么青山要开如此巨量的它自己不生产的精镍空单呢？一说青山集团历来喜欢在期货市场搞投机，认为自己有能力空手抓鸡，另一说青山是给它的俄镍长期合作伙伴作套期保值。但LME已明确禁止俄镍进场交易，这就让青山的空单成了无根之水。

　　无论如何，青山开出巨量空单，市场上人尽皆知，而且大家都知道青山实际上是无法进行实物交割的，到了交割期青山只能选择按照期货市场价平仓，支付空单价和市场价之间的价差金额给多方。

　　3月9日是LME实物结算镍合约的交割日，而神秘的交易商在3月7日、8日连续开出巨量多单，把镍合约价格由原来的2万多美元/吨拉升到8万美元/吨，最高达到10万美元/吨。伦镍两个交易日里大涨240％，刷新LME成立145年来的价格飙升纪录。

　　这就意味着手持20万吨空单的青山在9号如果不能进行实物交割，就必须平仓给多方补偿差价，这个差价达到100亿美元以上！这个金额足以让青山集团坠入地狱，万劫不复！

　　国际期货投机商抓住了青山无法交付实物的软肋，给予疏忽大意的青山致命一击！

　　这种事以往在涉及境外期货的中国企业身上多次发生过，但金额从未达到过这样的天文数字。这是外资利用期货交易规则漏洞进行的恶意逼空，赤裸裸的金融讹诈！

　　所有从业人士和媒体都震惊了，显然青山难逃一劫。市场传闻外资盯上的是青山多年经营的印尼镍矿的股份，只要青山无偿转让全部股份，就可以放青山一马。但没有了印尼镍矿的青山，就什么都不是了，只剩一个空架子而已。

　　不过事态后续有了新的发展。LME3月8日晚些时候宣布取消当日的镍交易，并推迟原定于3月9日交割的实物结算镍合约的交割。但3月7日的交易仍然是有效的，镍合约收盘价为5万美元/吨。如果青山选择平仓的线亿美元以上。

　　媒体披露伦敦金属交易所LME于2012年被香港交易所收购，理论上讲受中国控制。因此LME取消交易是为了保护中国企业利益。这种说法在自媒体上甚为流行。笔者是不相信这种说法的。不能说LME一点没受到我方影响，但只考虑中方利益而做出重大决定的说法明显是过度解读，迎合流量的口味。

　　另一说LME是已经得知青山备足了现货可以交割，为了避免外资巨额亏损从而取消贸易，保护洋人利益。这个说法不仅缺乏逻辑，也缺乏交易常识。8号当天青山自己都不清楚能不能找到现货，交易所如何未卜先知，而且交割是按空单价而不是最后的市场价交割，多方不存在想象中的巨额亏损。

　　LME的决定应该是综合考虑，主要是从交易所自身利益出发，维护市场稳定。不过就当时的情况来看，取消交易、延迟交割客观上确实有利于空方，因为大家都认为青山是无法交货的，多方必胜。

　　但是3月9日，青山集团宣称用自己的高冰镍已置换调配到充足的镍板现货进行交割。这也是很多自媒体声称青山期货事件大反转的由来。

　　但这只是青山的一家之言，而且即使调配到足够的现货交割，对青山来说最多是个不亏之局，称不上什么反转。在多空仍在背后博弈的此刻，青山的说法也是给自己增加谈判筹码。

　　虽然俄镍无法用以交割，国内镍厂商产量有限且订单排满，无法给予青山有力的帮助，但中国国储局很可能有足够的精镍储备，可以“借”给青山用以交割。

　　据媒体披露，据路透社2015年报道，国储局曾在2014年购买了约12万吨进口精炼镍。2016年，华尔街见闻援引外媒消息称，国储局未来三年或将采购10万至15万吨精炼镍。算下来，国储局精镍储量很可能超过20万吨。如果国家愿意伸手，帮青山渡过难关没有问题。

　　私营企业怎么了，私营企业也是中国企业，而且青山这样的镍业巨头，在中国的资源安全、海外布局中至关重要。青山代表的就是中国利益。

　　笔者认为青山筹配到足够的精镍现货问题不大，外资千算万算，漏算了一个国储局。青山是一家私营企业，但不是普通的企业，国家绝不会任由这家重要的矿产资源企业倒下。

　　现在的球踢到了外资脚下。LME仍旧没有开盘，背后几方一定在进行着激烈的博弈和谈判。

　　多方逼空，是为了搞死青山，赚取巨额现金利润，而不是为了收获高达20万吨的现货。外资赌的是青山交不了现货，而一旦青山真的能交割现货，外资就吃不了兜着走了。

　　青山20万吨镍空单的价格是2-3万美元/吨，交割就是按照这个价格“卖”给多方。价格看似不高，但多方吃货后卖给谁呢？

　　现在现货价格看似上涨了，目前接近4万美元/吨，但实际上有价无市，是多方自己炒起来的，一旦市场有巨量现货出售，价格将直线万的区间。

　　全球最大的镍消费国就是中国，这20万吨现货十有八九最后还是要卖回给中国。而俄镍被西方制裁，西方国家不会采购，但中国人可不管什么制裁，仍然是哪里便宜买哪家。俄镍出口受限，价格可能跌到一万美元/吨，谁能竞争得过？

　　所以，青山不是真的想交付现货，而外资也不愿真的接收现货。既然如此，双方就有了谈判的空间。

　　最后的结果可能是双方各让一步，青山出点血给外资补偿一点辛苦费，大家各自了结手上的头寸。

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